《异环》4.29将海外公测，继续看好其长线表现，关注游戏板块旺季效应完美世界旗下二次元超自然都市开放世界游戏《异环》已于4月23日开启国服全平台公测，截至4.2619:00其Taptap下载/关注量分别超450/743万，新品/热门榜分别第1/2；B站下载量168万，评分8.4，热度榜第1；iOS游戏免费榜自4.21开放预下载以来维持1-2名；iOS游戏畅销榜最高排名第11，考虑到前10中有4款游戏在近几日集中推出重要运营活动，带来排名短期冲高，《异环》的畅销榜排名已相当突出，且由于虚幻5引擎打造，对配置要求更高，与同类头部二游比，《异环》iOS端流水占比或更低、PC端占比或更高，净利率或超预期。另外，较传统二游集中于角色/武器抽卡变现的模式，《异环》凭都市模拟玩法所带来的社交属性，通过道具/皮肤分散付费点，并推出高公测福利吸引玩家，或导致流水逐步释放，而非集中在首几日释放，其低门槛或吸引更多玩家并提高长线留存，抬高流水天花板。我们建议继续关注《异环》4.29海外公测的表现，以及国服在后续的五一、端午假期及暑假期间的表现，基于其题材玩法的创新性、高画面品质以及都市玩法带来的强社交属性，我们继续看好其长线运营表现，有望打造大DAU、高流水长青游戏，或给其研发运营商完美世界带来较大业绩弹性，短期的市场博弈或带来更好布局机会。另外，4月《王者荣耀世界》《异环》等重磅新游上线、《崩坏：星穹铁道》等头部游戏周年庆活动及后续的五一、端午、暑假等假期来临，或带动游戏行业总体用户回流及游戏消费回暖，并增加游戏社区流量，拉动云游戏需求，从而驱动游戏行业景气度延续上行，我们建议继续加码配置当前已具备突出估值性价比的游戏板块，重点推荐完美世界、心动公司、顺网科技、恺英网络、巨人网络、哔哩哔哩、腾讯控股、网易等。
DeepSeek V4发布，继续关注国产模型崛起及对算力、应用产业链的驱动4月24日，国产大模型DeepSeek-V4预览版正式上线并同步开源，包括Pro和Flash两个版本，其中V4-Pro在Agentic Coding、世界知识及数学、STEM、竞赛型代码的测评中，均超越当前所有已公开评测的开源模型。此外，腾讯混元3大模型近期发布，模型总参数295B，激活参数只有21B，强调实用性，PreviewAgent和Coding提升明显。国产大模型在多模态、推理、Agent能力方面继续提升，且性价比优势依然突出，或继续拉动其全球Token量增长及垂直领域AI应用商业化及算力云需求，我们建议继续布局核心AI方向。（1）大模型：重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括智谱、Minimax、阿里巴巴、昆仑万维；（2）AI广告：重点推荐汇量科技，受益标的包括蓝色光标、易点天下；（3）AI漫剧/短剧：重点推荐阅文集团，受益标的包括中文在线、德才股份；（4）AI音乐/社交：受益标的包括盛天网络、赤子城科技；（5）AIDC/算力云/算力租赁：重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视。
风险提示：《异环》海外流水表现低于预期，模型Token量增长趋势不及预期。