[华金证券]定调积极，扩内需和科技创新是重点

投资要点 　　总体基调和重点强调的：定调积极，重点强调扩内需、科技自立自强等。（1）政策定调积极，经济增长目标符合预期。一是报告明确提出外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升，这可能使得2026年国内政策偏向积极。二是经济增长目标基本与去年持平，符合预期。（2）继续强调财政发力和货币宽松。一是继续强调实施更加积极的财政政策：今年赤字规模、公共预算支出、中央预算内投资等均较去年继续上调。二是继续强调货币宽松：首先，继续强调把物价合理回升作为货币政策的重要考量；其次，继续强调要灵活高效运用降准降息等工具。（3）扩大内需仍是政策发力的重点。一是扩内需政策优先级继续居于首位。二是新设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。（4）科技自立自强重要性进一步强化。一是将加快高水平科技自立自强单独列出。二是强调加强原始创新和关键核心技术攻关、推动科技创新和产业创新深度融合等。 　　新增的：“十五五”规划相关目标、促内需专项资金、新兴产业和未来产业细化、未来能源。（1）新增“十五五”时期目标和重大任务板块。（2）新设立促内需专项资金。一是相较去年，今年提出安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，明确了具体金额。二是新设立1000亿财政金融协同促内需专项资金。（3）明确细化新兴产业和未来产业：进一步明确重点培育的新兴支柱产业为集成电路、航空航天、生物医药、低空经济，未来产业为未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等。（4）首次提出未来能源。一是在未来产业时，首次提出未来能源，可能指向核聚变等方向；二是首次提出培育氢能、绿色燃料等新增长点。 　　对市场趋势的影响：可能对市场信心有提振，影响偏正面。（1）短期来看，继续实施积极的财政政策和货币宽松可能对市场信心有支撑。一是维持赤字水平、新增促内需专项资金等继续提振经济和盈利预期。二是继续实行适度宽松的货币政策可能使得流动性维持充裕。三是对财政和货币政策积极的定调以及“十五五”规划对行业发展的明确可能对当前偏低的市场情绪有提振。（2）长期视角下，“十五五”规划等政策可能推动盈利和信用企稳回升，进一步夯实A股慢牛的基础。一是“十五五”规划可能带动科技和周期行业盈利结构性回升，进而推动工业企业盈利回升。二是“十五五”政策可能带动基建和制造业投资增速回升，进而推动信用修复。 　　行业配置方向：TMT、新能源、机械设备、军工、有色金属、化工、新消费等行业可能受益。（1）现代化产业体系方面：一是因地制宜发展新质生产力，培育壮大新兴产业和未来产业，相关的TMT、机械设备、军工等科技成长行业可能受益。二是优化提升传统产业，进一步强调反内卷，相关的有色金属、化工等周期行业可能受益。三是推动绿色转型，继续以双碳政策引领，同时进一步发展未来能源，相关的电新、有色金属、化工等行业可能受益。（2）扩内需方面：继续拓展服务消费场景，社会服务、商贸零售等新消费相关的行业可能受益。（3）民生保障方面：强调乡村振兴和医疗保障，相关的医药、农业等行业可能受益。 　　风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。